時入5月，連塑行情暫未隨著氣溫的升高而有所改觀，那么連塑未來還將維持目前的疲弱行情嗎？

    原油繼續突破上行已無懸念

    從年初開始，原油與美元指數之間的負相關關系已開始減弱，而且這一現象在黃金與美元之間也有所顯現，這背后可能有兩個原因：

    第一，歐美地區經濟狀況出現實質性的好轉。經濟復蘇對通貨與大宗商品的需求因素超過了前期占主導的流動性推動因素，這從近兩個月以來美國公布的經濟數據可以看出.。實體經濟復蘇的步伐已不再猶豫，尤其是美股近期擺脫了年初的疲弱態勢，一路上揚提振了市場對美國經濟的信心。雖然日前高盛遭調查的消息沉重打擊了美國股市，但高盛事件本身應該只是一個小插曲，此事牽扯到美國國內政治博弈的可能性更大。

    第二，歐洲債務危機的蔓延減輕了市場對政策退出的憂慮情緒。希臘與IMF及歐央行達成1200億歐元的財政救助計劃以緩解債務危機，而德國政府預計也會向希臘實施救助。但這些可能只是全部救助計劃的開端，伊比利亞半島國家如西班牙、葡萄牙在未來不排除也會提出類似申請。從對市場心理的影響看，歐洲債務危機傳遞出一個信號，即"經濟復蘇形勢難以樂觀，政策退出時機言之過早"，這無疑將在很大程度上緩解市場前期對政策退出的恐懼心理，加強相關的大宗商品價格及資產價格的看漲情緒。此外，對歐元區國家進行救助，必須進一步釋放更多的流動性，由于美元指數的編制中歐元匯率的占比較大，美元指數數月以來的上升源于歐元貶值預期，而美國政府對弱美元政策的維持必然導致中期美元實際幣值的繼續下降，這就不難理解近期出現的美元指數與大宗商品價格負相關性減弱的現象。

    美國經濟的實質性好轉與歐元區即將啟動對希臘的大規模援助計劃，必然導致美元標價體系內的大宗商品價格繼續上漲，特別是黃金與原油的價格有望在突破前期的盤整區間后再創新高。

    進入5月份以后，汽油消費進入旺季，EIA近期已多次上調原油消費預估，而夏季可能出現的颶風天氣也會對近海原油供應產生一定的影響。此外，前期墨西哥灣石油鉆井平臺出現重大事故，美國政府已暫停了部分地區的海上石油開采并對現存其他設備進行普查，有消息稱該事故對墨西哥灣到港油輪有所影響，部分油輪的船期延誤。所以，無論從金融屬性還是從商品屬性的角度對原油未來的行情進行研判，原油后市突破上行已無懸念，預計在未來1-2個月內可能會接近90美元。

    國內經濟穩步向好，大宗商品價格或已透支利好

    近日公布的4月份中國經濟數據顯示：PMI指數高達55.7%，環比增加0.6個百分點，連續14個月保持在50%以上，產成品庫存指數環比下降2.1個百分點，新出口訂單指數與上月持平為54.5%，積壓訂單指數環比上升1.4個百分點為53.4%。這一系列數據表明，社會需求穩步增加，經濟形勢持續向好。但是，既然社會需求如此旺盛，為什么近期塑料的行情卻如此疲軟？其實，不光是塑料，在許多行業領域均出現了類似的情況。統計數據顯示，近兩個月以來，雖然產成品價格均出現了較為明顯的上漲，但工業原料的價格水平整體出現了反季節性的走軟。以"PTA-聚酯-化纖-紡織"產業鏈為例，從下游到上游，近期價格上漲幅度越來越小，PTA價格幾乎走平甚至偏軟，聚酯漲幅較小，化纖、面料大幅上漲。

    同樣，這種現象在塑料市場上也體現得非常明顯。統計數據顯示，3月份的聚乙烯塑料進口量達到創紀錄的86.58萬噸，國內供應量達到171萬噸；如若考慮到2月春節期間進口船期推遲，則從去年12月至今年3月，塑料國內月均供應量超過145萬噸，比往年正常水平增加20萬-30萬噸。而在需求方面，由于煤電油運價格整體上升導致企業運營成本增加，部分企業對目前高位運行的原料價格較為頭痛。調研顯示，華北地區部分農膜生產企業已經開始利用再生料作為原料進行生產。

    這些現象說明，去年整體的再庫存化過程推動了原料價格的大幅上漲，而價格上行的預期又推動庫存水平在一定程度上高于正常水平，這從側面說明原料價格前期已經超過了實體經濟的承受能力，即預先透支了利好。這也就意味著，即使實體經濟繼續平穩向好，其對原料需求所形成的拉動力并不能表現為價格的繼續上行，因為市場需要消化由于價格上漲預期下降所導致的過剩庫存。

    人民幣升值或成關鍵因素

    部分機構對相關企業調研時發現，在人民幣升值的靴子尚未落地之前，升值預期導致許多企業對未來信心不足，態度頗為謹慎，這可能也是導致近期大宗商品價格"外強內弱"的因素之一。有消息稱，部分跨國套利資金采取了"拋內買外"的策略對賭人民幣升值。

    雖然政府在許多場合表明人民幣將保持匯率穩定，但從整體經濟的表現來看，可能實際情況并不如表態那么簡單。首先，輸入性通脹的壓力越來越大，這在近期的鐵礦石談判中即有充分表現。上文分析已指出，原油價格在未來1-2個月可能會出現突破上行，這必然會使國內已經十分緊迫的通脹壓力雪上加霜。發改委4月已上調油價，5月再度面臨調價窗口，預計油價再漲不存懸念。其次，在升值的預期之下，國際熱錢涌入的壓力也越來越大，這必然進一步加強國內的通脹預期。僅依靠國內貨幣政策的調控，可能很難達到有效控制通脹的效果。

    但是，在目前出口仍顯孱弱，經濟尚處復蘇的關鍵時節，人民幣升值會對國內經濟造成較大的傷害。是否要升值，何時升值，如何升值，都是一系列不確定的因素，這可能成為影響目前大宗商品市場脆弱平衡的關鍵"砝碼"。就塑料而言，如果未來匯率穩定，隨著人民幣升值預期的逐步消散，其受原油成本推動而繼續上行的可能性較大；如果人民幣升值降臨，則塑料堪憂，其高企的社會庫存可能引起大規模拋售。